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zwb0811 的博客

条条道路都可能通罗马,这里是一条未必最好但肯定能到的(段永平)。

 
 
 

日志

 
 

ROE的两种回归 (转)  

2017-10-09 16:15:20|  分类: 模型 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一是回归社会平均的roe ,对大部分没有护城河的企业都是如此。

二是回归企业本身的平均roe,对有护城河的好公司是如此。

第一类企业不谈,对第二类企业来说,当出现roe回归时,净利润也会下降,如下表,这是一个平均roe是15%的企业。期初净资产是100.完全保留盈余。

 

 15%18%14%
 净利润152119
净资产 115136155

 

    这其实是正常现象,所以在好公司的roe高于其正常平均的roe时,就要注意了,一定会回归其均值的,这时会出现戴维斯双杀。如前几年因为央行加息,银行股的利差扩大,roe不断提高,已远偏离其均值,所以在降息时,出现了均值回归。

    这其中还有一个不出现双杀的窍门,除调节利润外,如果企业在高于其平均roe时融资,则在回归过程中,净利润可能还是增长的,如在上表,roe是18%时,进行高位融资,假设每股净资产增厚20%,则在roe出现14%是,净利润会等于22.8。比上一年增长10%。万科是资本市场的高手,大约是如此安排融资的。

 

    所以市场用三年peg估值,大部分时间来说都是一种收益趋势投机。即使对好公司来说也是如此。

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