一个关于巴菲特投资业绩的误区——投资回报率也许远没有那么高
2017-03-27 22:58:37| 分类：
保险
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大家传颂的巴菲特几十年以来投资业绩年化20%左右的收益率，在巴菲特结束合伙企业的经营，转做伯克希尔哈撒韦之后，是用伯克希尔哈撒韦每年的净资产增长来衡量的，也就是体现为每年接近20%左右的ROE水平。由于巴郡主要是个保险公司（主要是财险），巴老通过保险公司加了杠杆。那他究竟加了多少杠杆？通过什么方式加的杠杆？去除杠杆后的真实投资收益率有多高？（如下图所示）
查看原图 一般来说一个有承保利润的财产保险公司它通常可以在两方面进行加杠杆，一个是承保业务杠杆，一个是投资业务杠杆。承保业务杠杆=已赚保费/净资产 ，投资业务杠杆=投资资产/净资产，对伯克希尔哈撒韦熟悉的童鞋可以算下巴郡这两个杠杆率（如果有公布相关数据），如果巴郡的这两个杠杆率也达到了中国龙头财险公司的2.8和3.5，以及 25%的企业所得税率假定下，我们引用国信证券的一个敏感性测算， 给出了财险公司 ROE 水平对承保利润率以及投资收益率的敏感性分析， 如下图
查看原图 同时巴老年报里一直都说这么多年伯克希尔哈撒韦是有承保利润的，如果假设有3%年均承保利润率，那么从上表可推算出，伯克希尔哈撒韦的总投资收益率年化应该在6%以下，就跟中国平安的总投资收益率不相上下。 一定程度上，巴老的成功在于其成功的经营了一家财产保险公司，中国的优秀财险公司如$中国财险(02328)$ 平安财险这么多年的ROE水平也达到甚至超过了20%。如果以不超过净资产太多的价格买这些公司，理论上也能够实现复制伯克希尔哈撒韦的业绩
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