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zwb0811 的博客

条条道路都可能通罗马,这里是一条未必最好但肯定能到的(段永平)。

 
 
 

日志

 
 

忍不住也来谈谈万科(转)  

2016-06-20 10:26:19|  分类: 万科 |  标签: |举报 |字号 订阅

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一直在思考(万科)这个事,有点搞不明白,为什么舆论一边倒的都在义正词严?这种现象本身是值得警惕的,但也确实觉得管理层有不合适的地方,但这是明显可被指责的吗?权利和股权如何来定义?如站在管理层的角度,它的正确性有几何?王石难道要任由晚节不保?可能还是不相信,不知道思维哪里出了问题?
还要静待后续发展,这肯定是一个典型的划时代事件。
罗辑思维。对一个值得商榷的事而言,人的思想确是很容易被绑架的,如以此出发,此文还是有点智慧,确是很有意思(启发)和应该想到的一个视角:


(先加一段近期最热门的话题:

山行:

$万科A(SZ000002)$  怎么这么多傻鸟觉得深地铁那两块地注入价格2.5万每平方米,远低于当地价格,兑换成15.88的股票,所以对于万科是划算的买卖。在我眼里,别说15.88的股票价格,就是25.88的增发价格换2.5万一平的地,依然是对万科原有股东的价值稀释,想不通这个道理的,说明你在基本面分析上没入门。


@唐朝 兄和@云蒙 对万科的看法,https://xueqiu.com/3037882447/70201574我说点不同意见。拿这两块地,发债好还是折股好?大家觉得肯定发债好。入股就是摊薄,2成多永远的公司受益权,就换了这两块地,好象很不值。我觉得这只是个人好恶而已,也就是个人对万科股权预设的好感而已。只要对价合理,那么这是就公平的。债与股,承担的风险是不同的,所以收益也是必然不对等的。做为股本,是必须承担未来的经营风险的。假如注入的资产将来遇到房价下行,开发起来亏损了,甚至万科全盘业务整体亏损了,深铁都必须共同承担损失。         我有时在想一个挺有意思的话题,银行放贷款一年才赚6%,风险还非常大,为什么不买自己的股票?一年是在赚15%以上的ROE啊?云蒙提到:建设银行核心资本充足率逆天的高,股价严重低估不回购不提高比例分红,反而要发优先股支付高昂的利息,赤裸裸的牺牲股东的利益。我觉得,回购会缩减股本,减资手续是非常麻烦的,关键必须银监会审批。要知道银监会已经窗口指导银行要降低现金分红,累积核心资本以对抗经济下行风险了,减资和提高分红其实都是行不通的。至于优先股,我记得云蒙以前是认为利好银行的,现在她觉得优先股是在吸股东的血。问题的关键,还是在于核心资本过剩、杠杆降低、ROE下降了,如果将包含优先股在内的股本用完,上满经营杠杆,那么云蒙就没意见了,反正建行经营得那么好,杠杆越大越好。其实万科事件也类似,发债相比较于增发新股,其实是提高了杠杆率,提高了ROE,但承担了更大的杠杆风险,如果经营中出现不利的情形,也许对股东的伤害是致命的。其实大家的观点分歧,变成了对万科未来经营情况的分歧,也就是说,万利经营得好,当然杠杆越大越好,如果房地产可能下行,那么当然是增发新股降低杠杆为好。其实这个分歧是无法调和的,说服对方是不可能的、无意义的,只能自己对自己的仓位负责。         唐兄之所以觉得增发新股就是损害老股东利益,就是预设了万科的未来非常好,肯定会大赚特赚的立场。如果那么确定,为什么万科一年多来停留在13元左右,PE和PB会一直那么低?可以假设没有宝能举牌,13元左右就是市场给予万科的合理估值,你如果觉得低,你可以上杠杆狂买暴买,深铁也可以狂买,根本不需要出16元左右的价格,因为即使是现在,香港万科的股价仍然不到15元。至于深铁这两块地,到底值不值400多亿,我觉得这是另一个层面的问题了。如果你觉得不值,大家可以投反对票,如果觉得小股东没有发言权,被管理层绑架了,那么你也可以选择用脚投票,永远卖出这个公司,指责管理层不道德是没意义的。这就是契约精神。         我觉得无论是管理层,宝能,深铁,华润,独董各方,都可以有自己的诉求,无论这些诉求是否会损害小股东的利益,只要他们是按照公司章程办事的,只要他们遵守了契约精神,不管这个诉求是否道德,买入的万科股票的散户都必须接受,如果不能接受,那么请用脚投票。@黄建平 兄提到管理层之前本来是完全可以控股的,为了某种原因委屈求全把机会拱手让给了华润(https://xueqiu.com/9220236682/70184120),从道义上说华润应该象伯克希尔公司一样地发扬风格,给优秀的管理团队、历史已经证明过了的优秀团队完全放权。我觉得过去是过去的事,道义也只是道义上的事,现实是人家华润就是实实在在的大股东,人家付出了真金白银,他的诉求必须得到尊重。管理层也一样,你可以觉得王石不务正业,私心太重,狗胆包天,我们只能说,王石,他的所作所为,过去怎么样,现在怎么样,未来怎么样,不管好还是不好,他本人是股东大会、董事会选举出来的董事长,这个决定代表了最大多数股东的意志,这是无法改变的事实。如果大家不满意,可以按照公司章程罢免,但在这之前,只要他按股东大会、董事会授权办事,只能任由他去,比如这次的毒丸计划,你只能从增发计划对公司是否有利出发,而不能质疑、指责王石的动机纯不纯。即使动机不那么高尚,只要对公司有利,又有何不可?如果动机很高尚,但实际上损害公司利益的,比如对灾区的大额捐款,这也必须反对。所以华润是理性的,引入深铁有利于公司发展,这个没问题,他同意了,但他提出发债替代增发,也许只是符合他自己利益最大化并不利于公司整体利益,很明显他不想失去大股东的地位,但这也无可厚非,这是他的权利。为什么要设置股东大会, 为什么要设立董事会?就是为了防止有人损害公司利益,制约股东及管理层的不纯动机,也就是说,我们已经假定动机不纯是很正常的,无法避免的,只能通过契约、通过完善公司治理机制加以防范。比如大家一再研究的分母是11还是10的问题,其实很简单,这一位独董是回避表决还是表决弃权,他有没有到会,到会有没有权利表决,他是无权投票,还是投出了弃权票。如果是弃权票,那么分母就是11,同意人数达不到参会人数的3分之2,如果无权表决,那么分母就是10。对于王石,如果认为他在董事会决议这个事情上僭越了,则可以通过法律手段起诉他。而不应该象现在这样,在道德的至高点指手划脚。             对了,对于蒙蒙,我想单独和她说一声,对建设银行的股票上一倍杠杆,实际上相当建行将净资产的50%进行了分红,其核心资本充足率降到7%,ROE提高了一倍,岂不妙哉?建行不分红,你自己给自己分红就行了,这效果不是一样吗?一般人我不告诉他,哈哈!

作者:阿土哥a
链接:http://xueqiu.com/5111168340/70211122


结论:这样的公司也确实到了该躲一躲的时候了!
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