估值与基本面是硬币的两面,很多投资者为此烦恼,好企业估值高,一般企业基本面又令人不放心,如何平衡两者的关系,是能否取得优异回报的关键。好企业基本面稳定,拥有长期竞争优势,相对而言增长率也比较稳定,一般估值绝对值较高。一般性的企业业务不稳定,行业稍有风吹草动可能盈利就一落千丈,所以表观估值低。估值绝对值高不代表会跌,低也不代表下跌空间有限。 如何平衡基本面与估值的关系,对于盈利相对稳定的成长企业而言,最好的指标是PEG。单看成长速度,或者单看PE,去谈论股价高估还是低估,都难免有失偏颇。PEG既考虑了动态的企业成长速度,又包含了静态的价格,很好地兼顾了硬币的两面,PE小于1时就是可以考虑买入的价格。其中G是未来三到五年的G,而不是一年的。为什么小于1时相对安全,可以大致算一下PEG=1时的情况:
G | 1年后PE | 2年后PE | 3年后PE |
50 | 33.3 | 22.2 | 14.8 |
40 | 28.5 | 20.4 | 14.5 |
30 | 23.1 | 17.7 | 13.6 |
20 | 16.6 | 13.8 | 11.5 |
10 | 9.1 | 8.2 | 7.5 |
可以看出,G小于50时,以PEG=1的价格买入,三年后的PE都已经小于15倍,这个估值即便下一年增长率突然变为零,也是一个相对可以接受甚至低估的价格。当然PEG最难的是预测未来几年的G,很可能发生偏差,这个可以通过对预测值打折获取一定的安全边际。例如如果预测G为50,计算时取40,就会最大限度地避免偏差带来的损失。
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