注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

zwb0811 的博客

条条道路都可能通罗马,这里是一条未必最好但肯定能到的(段永平)。

 
 
 

日志

 
 

千万不要尝试波段操作  

2012-05-18 09:18:18|  分类: 日记 |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

(对这篇文章有人提出过反驳:

反方观点:“不太同意文中的观点。本人长期的实践表明,至少对我而言,做波段是我长期以来唯一的盈利手段,而且效果很不错

说波段不好做,那倒不假;也决不会有人每次波段都做好做对。与任何投资手段一样,靠做波段收益率不可能太高(普遍的“价值投资者”都很高吗?)。但是,走向另一个极端,说波段根本不可做,“千万不要做”,我想说这是那些思想极端者或做波段能力乃至心理太差者才会说的。

文中用了很极端的方式来证明“不可做波段”。从他的举例来看就站不住脚。既然做波段者做不到从1千美元到40亿美元的奇迹,那么我问,有其它手段能做到吗?为什么要用完全不可能的事情来要求做波段者?”

自己的理解显然,这是一个有思辨力和心理强大的反驳者。但心智的稳定,要求不可把思维混乱,对悟性很高中的大多数人来说,靠战胜自己的心理来提高逻辑思辨力到恰如其分,何其难也,我就不要想了,也许什么时候无论谁都不应该这样刻意追求,也许无欲无求恰恰可拥抱真理,而价值投资背后数学般的逻辑是朴素和心悦诚服的。虽价值投资也并不等于长期投资,但它的容易理解,并且不需要“高智商”就能够做到。而波段操作其强大的的诱惑力,使人性不能自制倒也容易理解,也许真需要尝试,当需用长时间处于不得不极尽思考这个迫切问题时,或者正是在这样的思虑(战胜心理)过程中去感悟,才能知道尝试波段操作有多危害。对大多数人来说,有趣且似乎并非难以做到的事情,只有经过长期才会感到其艰难之处。正确的东西需要付出代价得到本是常情,也许还需要点自知之明才可顺利走过来,真正得到时应该是很惬意的事。

没有什么可以给成功作保证。也许,价值投资就是能让投资人轻轻松松的生活(轻轻松松的思考是逻辑理解力的注脚),而波段操作则不能,尽管也有成功者,但相比价值投资者少之又少。)

 

——节选自[美]查尔斯·艾里斯《投资艺术》

1.波段操作能否创造神奇的成就?
     要提高潜在的投资报酬率,最大胆的方法是靠波段操作,典型的波段操作者在市场上进进出出,希望在市场上涨时,把全部资金投资下去,价格下跌时,把资金全部撤出.还有一种波段操作的方式,是把股票投资组合,从预期表现会不如大盘的股类中退出,投入表现可能优于大盘的股类。
  以1940年到1973年间两种完美的投资成效为例,进行比较分析时,会让人感到波段操作的潜力十分诱人,第一种投资是在行情上涨时,百分之百投资股票,市场下跌时,保持百分之百的现金。
在这34年里,一共交易22次,买进和卖出各11次,以道琼斯30种工业股价指数作为股价的代表,1000美元会增加到85937美元。
   在同样的34年里,这个假设的投资组合总是百分之百投资,而且总是投资在表现最好的各类股票中,同样的投资1000美元,买进和卖出各28次,最后会暴增到43.57亿美元!在这段期间的最后两年,投资人必须胆大过人,必须在1971年元月,把6.87亿美元投资到餐厅类股,这样到年底会变成17亿美元,然后再投资黄金类股,到隔年圣诞节会暴增到44亿美元!这个例子当然很荒唐,从来没有人达成过这种绩效,将来也不可能有人能够做到这么优秀。更重要的是,无论是过去或是未来,靠着“波段操作”,不要说不可能创造上例这么神奇的成就,连想达成远低于这种成就的绩效都不可能,因为没有一位经理人能够持续不断,远远比同行专业的对手精明。   
  2.为什么波段操作这么不容易提高投资绩效?   
    在股票似乎高估时,精明的卖了,减轻暴露在市场中的风险,等价格似乎跌到诱人的低水准时,再大胆投资。这样低买高卖虽然很吸引人,但是有强而有力的证据显示,想提高报酬率,波段操作不是有效的方法,其中有一个残酷而有力的原因,就长期而言,这种方法通常行不通。
   投资经理波段操作的成绩令人一见难忘,因为绝大部分都是亏损。有一份精心研究波段操作、但未出版的报告断定:在计算错误和加以成本之后,投资经理对市场的预测4次必须有3次正确,他的投资组合才能损益两平。为什么波段操作这么不容易提高投资绩效?罗伯特·杰福瑞(Robert Jeffery)提出过解释,原因是在这么短的期间内,而且在投资人最可能受平凡的共识左右时,发生这么多的“动作”。一份未出版的研究报告研究100家大型退休基金及其波段操作的经验,发现所有退休基金都从事过波段操作,但没有一家能靠波段操作提高投资报酬率,事实上,100家中有89家因为“波段操作”而亏损,而且在5年内,平均亏损高达4.5%。
   就像有“老”飞行员、也有“大胆”的飞行员,却没有“大胆的老”飞行员一样,也“没有”靠波段操作一再成功的投资人。贪心或恐惧促成的决策通常都是错误的,通常也太慢,而且很可能是反方向才正确。在真刀真枪的金钱游戏上尤其如此,试图猜透市场或胜过众多专家,以便“卖高买低”,连想都别想,你一定会失败,而且可能输得很惨。
   费雪·布莱克(Fischer Black)说得好:“一般说来,无论投资人退出市场或留在市场里,市场的表现都一样好,所以投资人有一部分时间退出市场时,和简单的买进长抱策略相比,一定会亏钱。”   
3.波段操作困难十足   
   波段操作困难十足,对于这一点说得最透彻的话,出自一位经验丰富的专业人士坦白的感叹,他说:“我看过很多有意思的波段操作方法,而且我在40年的投资生涯中,试过其中大部分的方法,这些方法在我之前可能很高明,但是,没有一个方法能够帮得上我的忙,一个都没有!” 
   别尝试波段操作,原因之一是很多很多投资经理的经验显示,他们大量持有现金或大量投资时,市场的表现一样好,反之亦然。(事实上,专业投资经理通常互相抵消,在第一段期间,增加现金部位的人数,通常等于减少现金部位的人数。)
     第二个原因更清楚,去掉市场表现最好的日子后,长期复合投资报酬率会有什么变化。拿掉表现最好的10天,平均投资报酬率就会少掉1/3,从18%降为12%,这10天占整个期间的比率不到0.5%。拿掉次佳的10天后,几乎又使投资报酬率再少掉1/3,降为8.3%。去掉表现最好的30天后,这30天占整个期间的1.5%,投资报酬率就会从18%掉到5%。图2显示,计算长期股价时,去掉表现最好的年份,会得到相同的结果。波段操作是“邪恶”的观念,别去尝试,千万不要尝试。然而,如果你像所有高明的律师一样,相信必须透彻了解对手才算做好了准备,你可能对投资行家对波段操作诱惑力的辩论有兴趣。在1960年1月,投资1美元在标准普尔500种股价指数,到1990年6月,会增加到19.45美元。但是,请注意,如果在这30年里,在市场表现最好的10个月里,把同样的美元撤出市场,这样只占整个30年的3%而已,到1990年6月,1美元只会增加到6.58美元(大约只等于收益平平的国库债券)。因此,主张长期投资的人说,在行情艰难时仍然继续投资,才是惟一健全的投资方式,才能享受表现优异的大好时光!
     “别骤下定论。”主张波段操作的高手说。如果能够避开表现最糟的10个月,1美元会暴增到63.39美元。要是你认为这种假设的说法很有诱惑力,你很可能有兴趣再看看詹姆斯·赛伯的经典之作《华特·米提的生涯》。
     书中用标准普尔500种股价指数的报酬率作为衡量依据,迅速、明确地说明了下述主旨:从1926年到1996年,在这段漫长的70年里,股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内缔造的,这60个月只占全部862个月的7%而已。要是我们能够知道是哪些月份,想想看获利会有多高!但是,我们做不到,以后也不可能做到。我们的确知道一个简单而珍贵的事实,就是如果我们错过了这些表现绝佳,但不算太多的60个月,我们会错失掉整整60年才能积累到,而且几乎等于所有的投资报酬率。其中的教训很清楚:“闪电打下来时,你必须在场。”
     没有任何证据显示,任何大型机构能够持续在行情低落时进场,到行情高涨时退场。根据对行情波动的预测,在股票和债券、或在股票和现金之间,来回换类操作,失败的情形远比成功的次数大多了。


福尔摩斯(张东伟):自有股市以来,世界上无数最聪明和不聪明的人士都想方设法、绞尽脑汁地试图找出判断股市高低的方法来谋财。如果单单一个指标就能得到股市高低的判断,那么这个世界上应不会有多少穷人了。

    从历史总结股市的“高低”规律去研究,似乎很容易看出人人都应成为诸葛亮。但是,股市的神奇和吸引人的地方就在于,一方面象个天真的儿童让你感到股市不但有规律,而且规律很简单;另一方面又象个魔术师,变尽花样地“玩”规律,使你每次总结的“规律”在下次中基本都失效,且在过后让你总结时感觉“失效”得心服口服。股市就是这样百年来在与试图找到它规律的投资人捉迷藏开玩笑。

   我想,这就是这篇作者提出“不作波段”的真实理由。不同经历、不同世界观价值观的人看后感觉肯定完全不同。这就是股市的魅力之一吧!

  评论这张
 
阅读(73)| 评论(0)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017