关于现金分红的误区（3）
——结论三
结论一：一般情况下，当市场交易价格高于净资产的情况下，大比例现金分红、现金分红再投资并不提高内在价值；也就是说，大量现金分红并不一定提高长期投资回报率。除非交易价格低于净资产。
结论二：真正影响长期投资回报率的：是经营业绩的增长率，不是净资产收益率，特别是在大比例现金分红的情况下。除非交易价格低于净资产。
结论三：交易价格，市场估值很重要、很重要！
（接上）
今天就直接进入第三个结论：
我们先来看一下C公司，假设C公司平稳增长10年，净资产收益率保持在12%，现金分红率为0。市场估值保持10倍市盈率不变。见附表三
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附表三，C公司，净资产收益率12%，分红率0%，市盈率10倍 | |||||||
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年份 |
净资产 |
净利润 |
股价 |
分红 |
分红买入 |
累计数量 |
总市值 |
|
初始年 |
10.00 |
1.20 |
12.00 |
|
833.33 |
833.33 |
10000 |
|
第1年 |
11.20 |
1.34 |
13.44 |
|
0.00 |
833.33 |
11200 |
|
第2年 |
12.54 |
1.51 |
15.05 |
|
0.00 |
833.33 |
12544 |
|
第3年 |
14.05 |
1.69 |
16.86 |
|
0.00 |
833.33 |
14049 |
|
第4年 |
15.74 |
1.89 |
18.88 |
|
0.00 |
833.33 |
15735 |
|
第5年 |
17.62 |
2.11 |
21.15 |
|
0.00 |
833.33 |
17623 |
|
第6年 |
19.74 |
2.37 |
23.69 |
|
0.00 |
833.33 |
19738 |
|
第7年 |
22.11 |
2.65 |
26.53 |
|
0.00 |
833.33 |
22107 |
|
第8年 |
24.76 |
2.97 |
29.71 |
|
0.00 |
833.33 |
24760 |
|
第9年 |
27.73 |
3.33 |
33.28 |
|
0.00 |
833.33 |
27731 |
|
第10年 |
31.06 |
3.73 |
37.27 |
|
0.00 |
833.33 |
31058 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
累计 |
211% |
211% |
211% |
|
|
0.00% |
211% |
|
年均 |
12.00% |
12.00% |
12.00% |
|
|
0.00% |
12.00% |
注：我这个净资产收益率是按照年初的净资产来计算的，这个12%的净资产收益率，体现财务报表上面（按照年末净资产）就是10.71%的净资产收益率。
从附表三推算可以得知，C公司在没有现金分红的模式下，投资10年，累计收益211%，年均收益12%。其他各项指标都是累计增长211%，年均增长12%。
从上文的附表一我们可以看见，A公司净资产收益率是25%，投资10年，累计收益831%，年均收益25%。其他各项指标都是累计增长831%，年均增长25%。
在这里，很显然，由于A公司的净资产收益率（净利润增长率）比较高，投资十年的投资回报也明显的高于C公司，相差一倍多的年均收益。充分体现出优质优价，并获得高收益的特征。
在这里，就说明了一个问题或者说一个概念：只要公司净利润增长率不下降，市场估值保持不变，那么投资于高估值高成长性的公司，其收益明显高于投资于低增长低估值的公司。
好了，我们再进入另一个模式，我假设在十年后的第十一年，由于内部原因及外部原因发生质变，产生共振，导致A公司与C公司的经营业绩出现戏剧性（这不是没可能哦）变化。
假设A公司在第十一年，净资产收益率下降至12%，市场主流并不看好其未来，市场估值（市盈率）下降至C公司同样的10倍。我们来看看结果，见附表五
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附表五，A公司，净资产收益率25%-12%，分红率0%，市盈率30倍-10倍 | |||||||
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年份 |
净资产 |
净利润 |
股价 |
分红 |
分红买入 |
累计数量 |
总市值 |
|
初始年 |
10.00 |
2.50 |
75.00 |
|
133.33 |
133.33 |
10000 |
|
第1年 |
12.50 |
3.13 |
93.75 |
|
0.00 |
133.33 |
12500 |
|
第10年 |
93.13 |
23.28 |
698.49 |
|
0.00 |
133.33 |
93132 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
第11年 |
116.42 |
13.97 |
139.70 |
|
|
133.33 |
18626 |
|
累计 |
1064% |
459% |
86% |
|
|
0% |
86% |
|
年均 |
25.00% |
16.93% |
5.82% |
|
|
0.00% |
5.82% |
A公司在第十一年，净资产增长1064%，年均增长25%（其中有着年初年末的时间差因素，实际上其年均增长已不到25%），股价的累计增长86%，年均增长5.82%。意味着在投资了十一年以后，投资于A公司累计收益只有86%，年均收益5.82%。
通过十一年的时间，市净率从初始年的7.5倍，下降至1.2倍。相当可怜，但也是合情合理的，因为想当年的C公司也是这个待遇嘛。
我们再来看看C公司的情况吧，假设C公司在第十一年开始，实现利润高速增长，净资产收益率达到25%（是曾经A公司的业绩），由于C公司良好表现，市场给予30倍的市盈率。我们来看看结果，见附表六
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附表六，C公司，净资产收益率12%-25%，分红率0%，市盈率10倍-30倍 | |||||||
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年份 |
净资产 |
净利润 |
股价 |
分红 |
分红买入 |
累计数量 |
总市值 |
|
初始年 |
10.00 |
1.20 |
12.00 |
10.71% |
833.33 |
833.33 |
10000 |
|
第1年 |
11.20 |
1.34 |
13.44 |
|
0.00 |
833.33 |
11200 |
|
第10年 |
31.06 |
3.73 |
37.27 |
|
0.00 |
833.33 |
31058 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
第11年 |
34.79 |
8.70 |
260.89 |
7.500 |
|
833.33 |
217409 |
|
累计 |
248% |
625% |
2074% |
|
|
0% |
2074% |
|
年均 |
12.00% |
19.73% |
32.30% |
|
|
0.00% |
32.30% |
通过上面的计算，我们可以看见，C公司第十一年实现净利润大幅增长133%。如此，投资十一年后，C公司净资产累计增长248%，年均增长12%，低于A公司；净利润累计增长625%，年均增长19.73%，高于A公司；股价累计增长2074%，年均增长32.30%，远远地高于A公司。
同时，我们可以看见，C公司的市净率从初始年的1.2倍提高至7.5倍。
如此，我们可以看见这一组数据对比，出现了戏剧性变化
A公司，投资十一年，市盈率从30倍降低至10倍，市净率从7.5倍降低至1.2倍；累计收益86%，年均收益5.82%。
C公司，投资十一年，市盈率从10倍提高至30倍，市净率从1.2倍提高至7.5倍；累计收益2074%，年均收益32.30%。
由此，得出第三个结论：交易价格，市场估值很重要、很重要！
呵呵，其中的韵味朋友们就细细体会吧。当然，也许有朋友马上就说：那么我在第十年就卖出A公司，买进C公司。
恭喜你！你答对了，加10分！我所做的就是这个东东。
我相信，通过这个系列，大家对我的投资模式、投资原理，在股市如何取得看起来不稳定，其实是稳定的高收益，有了进一步的认识与了解。
（全文完）
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