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zwb0811 的博客

条条道路都可能通罗马,这里是一条未必最好但肯定能到的(段永平)。

 
 
 

日志

 
 

关于现金分红的误区(3)  

2010-09-01 21:27:54|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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关于现金分红的误区(3

——结论三

 

结论一:一般情况下,当市场交易价格高于净资产的情况下,大比例现金分红、现金分红再投资并不提高内在价值;也就是说,大量现金分红并不一定提高长期投资回报率。除非交易价格低于净资产。

 

结论二:真正影响长期投资回报率的:是经营业绩的增长率,不是净资产收益率,特别是在大比例现金分红的情况下。除非交易价格低于净资产。

 

结论三:交易价格,市场估值很重要、很重要!

 

(接上)

 

今天就直接进入第三个结论:

我们先来看一下C公司,假设C公司平稳增长10年,净资产收益率保持在12%,现金分红率为0。市场估值保持10倍市盈率不变。见附表三

 

 

附表三,C公司,净资产收益率12%,分红率0%,市盈率10

年份

净资产

净利润

股价

分红

分红买入

累计数量

总市值

初始年

10.00

1.20

12.00

 

833.33

833.33

10000

1

11.20

1.34

13.44

 

0.00

833.33

11200

2

12.54

1.51

15.05

 

0.00

833.33

12544

3

14.05

1.69

16.86

 

0.00

833.33

14049

4

15.74

1.89

18.88

 

0.00

833.33

15735

5

17.62

2.11

21.15

 

0.00

833.33

17623

6

19.74

2.37

23.69

 

0.00

833.33

19738

7

22.11

2.65

26.53

 

0.00

833.33

22107

8

24.76

2.97

29.71

 

0.00

833.33

24760

9

27.73

3.33

33.28

 

0.00

833.33

27731

10

31.06

3.73

37.27

 

0.00

833.33

31058

 

 

 

 

 

 

 

 

累计

211%

211%

211%

 

 

0.00%

211%

年均

12.00%

12.00%

12.00%

 

 

0.00%

12.00%

注:我这个净资产收益率是按照年初的净资产来计算的,这个12%的净资产收益率,体现财务报表上面(按照年末净资产)就是10.71%的净资产收益率。

 

从附表三推算可以得知,C公司在没有现金分红的模式下,投资10年,累计收益211%,年均收益12%。其他各项指标都是累计增长211%,年均增长12%

 

从上文的附表一我们可以看见,A公司净资产收益率是25%,投资10年,累计收益831%,年均收益25%。其他各项指标都是累计增长831%,年均增长25%

 

在这里,很显然,由于A公司的净资产收益率(净利润增长率)比较高,投资十年的投资回报也明显的高于C公司,相差一倍多的年均收益。充分体现出优质优价,并获得高收益的特征。

 

在这里,就说明了一个问题或者说一个概念:只要公司净利润增长率不下降,市场估值保持不变,那么投资于高估值高成长性的公司,其收益明显高于投资于低增长低估值的公司。

 

好了,我们再进入另一个模式,我假设在十年后的第十一年,由于内部原因及外部原因发生质变,产生共振,导致A公司与C公司的经营业绩出现戏剧性(这不是没可能哦)变化。

 

假设A公司在第十一年,净资产收益率下降至12%,市场主流并不看好其未来,市场估值(市盈率)下降至C公司同样的10倍。我们来看看结果,见附表五

 

附表五,A公司,净资产收益率25%-12%,分红率0%,市盈率30-10

年份

净资产

净利润

股价

分红

分红买入

累计数量

总市值

初始年

10.00

2.50

75.00

 

133.33

133.33

10000

1

12.50

3.13

93.75

 

0.00

133.33

12500

10

93.13

23.28

698.49

 

0.00

133.33

93132

 

 

 

 

 

 

 

 

11

116.42

13.97

139.70

 

 

133.33

18626

累计

1064%

459%

86%

 

 

0%

86%

年均

25.00%

16.93%

5.82%

 

 

0.00%

5.82%

 

A公司在第十一年,净资产增长1064%,年均增长25%(其中有着年初年末的时间差因素,实际上其年均增长已不到25%),股价的累计增长86%,年均增长5.82%。意味着在投资了十一年以后,投资于A公司累计收益只有86%,年均收益5.82%

 

通过十一年的时间,市净率从初始年的7.5倍,下降至1.2倍。相当可怜,但也是合情合理的,因为想当年的C公司也是这个待遇嘛。

 

 

我们再来看看C公司的情况吧,假设C公司在第十一年开始,实现利润高速增长,净资产收益率达到25%(是曾经A公司的业绩),由于C公司良好表现,市场给予30倍的市盈率。我们来看看结果,见附表六

 

附表六,C公司,净资产收益率12%-25%,分红率0%,市盈率10-30

年份

净资产

净利润

股价

分红

分红买入

累计数量

总市值

初始年

10.00

1.20

12.00

10.71%

833.33

833.33

10000

1

11.20

1.34

13.44

 

0.00

833.33

11200

10

31.06

3.73

37.27

 

0.00

833.33

31058

 

 

 

 

 

 

 

 

11

34.79

8.70

260.89

7.500

 

833.33

217409

累计

248%

625%

2074%

 

 

0%

2074%

年均

12.00%

19.73%

32.30%

 

 

0.00%

32.30%

 

通过上面的计算,我们可以看见,C公司第十一年实现净利润大幅增长133%。如此,投资十一年后,C公司净资产累计增长248%,年均增长12%,低于A公司;净利润累计增长625%,年均增长19.73%,高于A公司;股价累计增长2074%,年均增长32.30%,远远地高于A公司。

同时,我们可以看见,C公司的市净率从初始年的1.2倍提高至7.5倍。

 

如此,我们可以看见这一组数据对比,出现了戏剧性变化

A公司,投资十一年,市盈率从30倍降低至10倍,市净率从7.5倍降低至1.2倍;累计收益86%,年均收益5.82%

 

C公司,投资十一年,市盈率从10倍提高至30倍,市净率从1.2倍提高至7.5倍;累计收益2074%,年均收益32.30%

 

由此,得出第三个结论:交易价格,市场估值很重要、很重要!

 

呵呵,其中的韵味朋友们就细细体会吧。当然,也许有朋友马上就说:那么我在第十年就卖出A公司,买进C公司。

 

恭喜你!你答对了,加10分!我所做的就是这个东东。

 

我相信,通过这个系列,大家对我的投资模式、投资原理,在股市如何取得看起来不稳定,其实是稳定的高收益,有了进一步的认识与了解。

(全文完)

 

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