投资，很容易被复杂的宏观和微观因素干扰，为此的惶惚不自觉要演变为恐怖，也因此作出错误的决定极易发生。“内在价值”最明确时，就没什么担心。企业未来现金流的折现是一企业的内在价值，这是关键，也有点难，毕竟是不确定的未来。但必须是唯一的依据，要不，买的是什么呢？没有人准确的知道未来如何，但投资人应拥有对世界认知的逻辑上的能力，也是一个人对事物运行规律的看法，过去的经验可参照未来，没有精确，“毛估估”已经足够。测算企业未来现金流的内在价值，每个人都有自己的着眼点，对企业的盈利能力作为首要参考应是重要的出发点，“对管理经济表现的主要评价标准是对使用的权益资本实现高收益率（没有过高的财务杠杆、会计花招，等等），而不是实现每股收益的增长。我们认为，如果管理人员和财务分析师们可以修改他们这种强调的每股收益，以及这个数字每年的变化，那么许多公司就能更好地为股东以及普通大众所理解”（巴菲特股东信p184）。房地产由于使用了高杠杆，给按照巴的标准增加了难度，为此要用追述和展望来看，对于房地产的净资产收益率仍可作为重要参考，因为房地产以刚性需求来说，净资产收益率的稳定是大概率事件，过去的事实也说明这一点，它作为创造现金流的能力或者说投资人投入的资本创造收益的速度，将决定产生未来现金流的多少，“多”（净资产收益率高）内在价值就高，与今天的房地产价值比较，结论应是低估的。因为房地产的现价已高于国债的利率并有折让。需要一提的是，房地产和公用事业的上市公司有点类同，都受到调控的影响，净资产收益率都不很高，属于中等以上，也是它的行业属性，不属于高成长的行业。但稳定的获利应是可以把握的，某种意义上这一点有点像是老巴的“烟蒂型”投资。
继续坐冷板凳。
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